Пресса о страховании, страховых компаниях и страховом рынке

Коммерсантъ, приложение, 26 марта 2026 г.

Страховка на паях

В какие ПИФы размещают страховщики средства клиентов ДСЖ

39 просмотров

Новый страховой продукт, который в прошлом году появился на российском рынке,— долевое страхования жизни (ДСЖ) — подразумевает довольно широкие возможности для выбора стратегии инвестирования. Инвестиционная часть взносов клиентов при этом размещается страховыми компаниями в паевые инвестиционные фонды (ПИФ). Как формируется линейка этих ПИФов и какие к ним предъявляются требования.

Правила игры

ДСЖ — это не просто инвестиционный продукт, это страховой договор с долгосрочными обязательствами перед клиентом, отмечает директор по инвестициям «СберСтрахования жизни» Александр Тихомиров. Поэтому к фондам, которые используются в инвестиционной составляющей ДСЖ, предъявляются достаточно жесткие требования со стороны регулятора.

При включении паевых фондов в продукты ДСЖ у страховых компаний существуют требования двух видов, рассказывает генеральный директор СК «Согласие-Вита» Татьяна Ланда. Первые связаны с рисковой составляющей — необходимо выбирать только надежные управляющие компании (УК) и зарекомендовавшие себя паевые фонды. Вторые касаются необходимости для УК вносить соответствующие изменения в правила доверительного управления ПИФом. Выбор фондов осуществляется страховщиком из тех, которые подходят под данные требования, говорит эксперт.

Ключевые факторы — строгое соответствие нормативам Банка России, высокая ликвидность, прозрачность структуры портфеля, наличие защитных механизмов капитала либо встроенных ограничений по риску, а также высокая степень прогнозируемости и отчетности, перечисляет требования к ПИФам, пригодным для ДСЖ, директор по продуктовому развитию УК «Финам Менеджмент» Евгений Цыбульский. Кроме того, добавляет он, фонды должны соответствовать внутренним инвестиционным политикам страховщика и требованиям по стресс-тестированию портфеля.

При выборе ПИФов для ДСЖ «СберСтрахование жизни» исходит из нескольких параметров, рассказывает Александр Тихомиров. Во-первых, страховщик оценивает инвестиционную стратегию и цели продукта и подбирает фонды, которые соответствуют заявленной инвестиционной стратегии продукта ДСЖ (например, консервативная, сбалансированная, агрессивная) и его целевой аудитории. Во-вторых, оценивает историческую доходность и волатильность фонда, при этом «важны стабильность доходности и приемлемый уровень волатильности». В-третьих, идет оценка рисков, присущих фонду (рыночный, кредитный, валютный и т. д.), и их соответствие риск-профилю продукта и клиентов страховщика. «Помимо этого, важно смотреть комиссии и расходы, так как они напрямую влияют на чистую доходность для клиента, а также на ликвидность активов фонда, качество и прозрачность управления, репутацию и финансовую устойчивость УК»,— добавляет Александр Тихомиров.

Хотя ДСЖ и относится к сегменту страхования жизни, его разработка и запуск требуют активного участия управляющих компаний паевых фондов. «Создание продукта ДСЖ и построение всей работы осуществляется в тесном взаимодействии страховой и управляющей компаний. ДСЖ — молодой продукт, поэтому обмен опытом и практикой — это важная составляющая запуска продукта»,— говорит руководитель блока корпоративного бизнеса УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Бойко.

Основные задачи лежат в области сетапа (настройки взаимодействия) между страховыми компаниями и управляющими компаниями, считает генеральный директор «БКС Страхование жизни» Андрей Чуйко: «Можно сказать, каждый такой сетап уникален, и это создает определенную дополнительную операционную нагрузку как для УК, так и для СК».

Взаимодействие между страховщиками и УК строится в форме совместной разработки инвестиционной составляющей, рассказывает Евгений Цыбульский: управляющая компания выступает консультантом по оптимальной структуре портфеля, исходя из целей и лимитов страховой компании, а ключевые параметры фонда (уровень риска, дюрация, политика ребалансировки) согласовываются на этапе утверждения страхового продукта. «Взаимодействие между страховой компанией и управляющей компанией выстраивается через партнерство, целью которого является создание совместного продукта,— говорит Татьяна Ланда.— А поскольку в группе "Согласие" нет аффилированной управляющей компании, мы обращаемся к рыночным УК, и они также обращаются с предложениями к нам».

Всепогодные стратегии

По словам участников рынка, чаще всего пока страховщики не ищут фонды «на открытом рынке», а либо создают собственные управляющие компании, либо обращаются к аффилированным УК или УК, с которыми уже имеют опыта взаимодействия.

«Страховые и управляющие компании скорее объединятся в продукте ДСЖ по признаку отнесения к одной финансовой группе либо по опыту прежнего взаимодействия, например при создании продуктов ИСЖ либо по принципу соседства "на полке" одного банка»,— рассказывает руководитель разработки инвестиционных продуктов УК ПСБ Андрей Матюхин. Так, по его словам, клиенты страховых компаний предпочитают защиту капитала в роли важной опции, но она формируется страховщиком внутри страховой части (не в ПИФе) и потому ограничивает потенциал дохода по продукту. Поэтому в ДСЖ с защитой капитала чаще будут встречаться агрессивные фонды, например фонды акций. В ситуации, когда продажи ДСЖ будут продиктованы потребностями клиентов УК, а не СК, роль защиты капитала может быть не так важна и чаще будут наблюдаться паи консервативных фондов, сбалансированные и «всепогодные» стратегии, которые будут приобретаться на 80–90% объема страховой суммы.

По мнению генерального директора компании «Капитал Лайф Страхование жизни» Евгения Гуревича, создание собственной УК позволяет страховщику обеспечивать полный контроль над инвестиционным контуром продукта, что повышает его клиентскую ценность и дает возможность выстраивать единые стандарты управления активами в рамках действующего регулирования. «Модель, при которой страховщик одновременно является управляющей компанией, повышает прозрачность структуры продукта и обеспечивает согласованность страховой и инвестиционной составляющих. Все ключевые процессы — от разработки стратегии фонда до управления рисками и раскрытия информации — находятся в единой системе корпоративного управления и внутреннего контроля. Для клиента это означает понятную архитектуру продукта и единый центр ответственности»,— поясняет Евгений Гуревич.

Широкий диапазон

Основные инвестиционные продукты для ДСЖ — это фонды на базе ОФЗ, корпоративных облигаций высокого рейтинга, иногда с включением части акций крупных эмитентов или защиты капитала клиентов, рассказывает Евгений Цыбульский. Для розничного сегмента в целом, по его словам, часто характерны более высокие риски (большая доля акций, использование более агрессивных стратегий) и более короткий инвестиционный горизонт.

Например, в портфелях используемых в ДСЖ «СберСтрахования жизни» фондов преобладают облигации и денежный рынок (40–60%), акции (10–30%) и драгоценные металлы (до 15%), рассказывает Александр Тихомиров. В уже запущенных фондах, по его словам, ожидаемая доходность может варьироваться от 14,5% до 31,8%.

«Инвестиционные продукты, используемые в ДСЖ, логично отражают спрос розничного сегмента в целом, за тем лишь исключением, что продукты ДСЖ в основном заточены под среднесрочный и долгосрочный инвестиционный горизонт, тогда как многие розничные инвесторы на российском рынке сейчас мыслят очень короткими горизонтами, на два-три месяца вперед»,— считает Дмитрий Бойко. По его словам, в основном страховые компании интересуются открытыми паевыми инвестиционными фондами (ОПИФ), в которых есть либо интересная инвестиционная идея, либо сбалансированными фондами (в которых есть и акции, и облигации). Также на текущий момент в основном это ОПИФы.

В инвестиционных продуктах, используемых в ДСЖ, при защите капитала представлены все варианты: от практически нулевой защиты до 100%, по уровню риска и дюрации также используются широкие диапазоны на выбор клиента, рассказывает Татьяна Ланде. Доходность при этом определяется выбранными ПИФами.

ДСЖ — это довольно затратный продукт для страховщика и УК, рассуждает Андрей Матюхин: два участника должны настроить у себя различные операции учета, расчетов и другие, ранее не свойственные в рамках основной деятельности. Поэтому, по его словам, участники рынка пока пытаются выпускать продукты, универсальные на вид и простые внутри. Например, ОПИФы сами по себе могут обмениваться на другие ОПИФы той же УК, однако в ДСЖ эти опции пока закрыты на уровне договора страхования и правил фондов, поскольку наличие такой возможности означало бы усложнение технологической задачи. «То же касается и всевозможных иных опций, таких как защита капитала, промежуточные выплаты, досрочное погашение и т. п.: продукты наследуют те из них, которые уже зарекомендовали себя в продажах и относительно недороги в реализации»,— говорит Андрей Матюхин.

«В настоящее время сегмент ДСЖ очевидно находится на самом начальном этапе развития — от старта самых первых продаж таких продуктов прошло менее года,— говорит Евгений Гуревич.— По-видимому, еще какое-то время потребуется, чтобы компании накопили опыт работы с этими продуктами, получили обратную связь от клиентов и завершили формирование линейки ПИФов для продуктов ДСЖ». При этом, по его словам, ряд возможностей, доступных для обычных пайщиков ПИФов, еще только предстоит реализовать. В качестве примеров Евгений Гуревич приводит фонды с регулярной выплатой дохода и с возможностью обмена на паи других фондов: «Для реализации подобных возможностей необходима широкая линейка фондов, которая может быть сформирована при дальнейшем развитии сегмента ДСЖ — это естественный путь развития сегмента, и для него просто требуется время».

«С одной стороны, использование ОПИФов в продуктах ДСЖ — это возможность получить экспозицию на максимально широкий набор инструментов фондового рынка. С другой — невозможность дать клиентам фокус на изменение динамики конкретного инструмента»,— отмечает Андрей Чуйко. По его мнению, это удобно для массовых розничных инвесторов, но для квалифицированных инвесторов, которые хотят получать дополнительный доход от роста двух, трех, пяти конкретных бумаг, инструментарий ОПИФа не является релевантным, и здесь «требуется дальнейшее развитие законодательства в области ДСЖ».

Образ будущего

В дальнейшем, по мнению Александра Тихомирова, рынок ДСЖ будет двигаться в сторону большей гибкости, прозрачности и клиентоориентированности, сохраняя при этом фокус на защите капитала и долгосрочной доходности. «В ближайшее время мы планируем предложить клиентам ДСЖ с защитой капитала, ДСЖ на ЗПИФ, а также расширить линейку фондов ДСЖ совместно с рыночными УК»,— рассказывает он. При этом, по его мнению, ДСЖ останется инструментом долгосрочного накопления с управляемым уровнем риска, это «не альтернатива агрессивному инвестированию, а структурированный способ сочетать страховую защиту и инвестиционный компонент в рамках понятной и контролируемой модели».

«Мы предполагаем, что линейка инвестиционных продуктов будет расширяться исходя из спроса розничных клиентов. В целом мы не рассчитываем, что линейка фондов под ДСЖ будет значительно отличаться от общей линейки фондов»,— рассказывает Дмитрий Бойко.

Текущая ситуация на российском финансовом рынке характеризуется повышенной доходностью долговых инструментов и относительно сдержанными оценками на рынке акций с точки зрения фундаментальных показателей, поясняет Евгений Гуревич. В этих условиях повышенным спросом пользуются стратегии, основанные на фондах облигаций. При изменении макроэкономической среды и росте интереса к рисковым активам можно ожидать усиления роли фондов акций в структуре ДСЖ.

В ближайшие два-три года стоит ожидать постепенного расширения перечня допустимых инструментов за счет появления новых классов активов (например, цифровых финансовых активов), а также большего уклона в сторону гибридных и мультистратегий с контролируемым риском, прогнозирует Евгений Цыбульский. Повсеместное внедрение ИИ и автоматизации управления портфелем позволит точнее подбирать параметры риск/доходность под нужды клиентов, а также повысит прозрачность отчетности для всех участников цепочки, ожидает он.

Петр РУШАЙЛО

Ваше мнение об этом материале:

— Ваше имя
— Ваш email
— Тема

Ваш отзыв (заполняется обязательно):

Укажите код на картинке слева:

Установите трансляцию заголовков прессы на своем сайте

 Подробнее »

Получить код для трансляции заголовков прессы »