Пресса о страховании, страховых компаниях и страховом рынке

Казахстанский портал о страховании, 19 июня 2026 г.

Европейские страховщики активнее используют гибридный долг для управления капиталом

61 просмотр

Европейские страховые и перестраховочные компании все чаще пересматривают подходы к управлению капиталом на фоне снижения цен на перестраховочных продлениях, притока альтернативного капитала и усиления конкуренции со стороны новых участников рынка. Об этом говорится в анализе CreditSights, подразделения Fitch Solutions.

Первый квартал 2026 года выдался для финансовых рынков нестабильным. Конфликт с Ираном совпал с опасениями инвесторов по поводу объемов частного кредитования, накопленных европейскими банками и страховыми компаниями. Это отразилось на выпуске долговых инструментов: после активного начала года март и значительная часть апреля прошли заметно спокойнее. При этом нестабильный характер мирных переговоров позже способствовал частичному восстановлению рыночной активности.

Для страхового сектора прямое влияние этих событий пока выглядит ограниченным. По оценке CreditSights, страховщики в целом не испытали существенного ухудшения ни в андеррайтинге, ни в инвестиционных портфелях. Результаты за 2025 финансовый год показали хорошую прибыльность и устойчивый уровень платежеспособности, что в целом соответствовало ожиданиям аналитиков.

Однако рыночная среда постепенно меняется. В январе и апреле 2026 года на продлениях договоров перестрахования наблюдалось некоторое снижение цен. Это связано с благоприятным опытом стихийных бедствий в 2025 году, а также с высоким уровнем капитала в секторе. Дополнительное давление на цены оказывает приток нетрадиционного капитала в перестрахование, включая спрос на облигации, связанные с катастрофическими рисками, и участие частных инвестиционных фондов.

Альтернативный капитал все активнее проникает в традиционный страховой рынок через слияния и поглощения, создание перестраховочных платформ, а также финансируемые и нефинансируемые решения в перестраховании. Для традиционных страховщиков и перестраховщиков это означает необходимость не только использовать новые источники капитала, но и защищать свои позиции от новых конкурентов.

CreditSights отмечает, что один из способов снизить риск сокращения прибыли — улучшить управление капиталом, заменяя дорогостоящий акционерный капитал более дешевым заемным капиталом, который может учитываться в целях платежеспособности.

Исторически страховые и перестраховочные компании придерживались достаточно консервативного подхода и накапливали значительные объемы собственного капитала. В терминологии платежеспособности это прежде всего неограниченный капитал первого уровня. По данным за 2024 финансовый год, он составлял около 79% допустимого капитала европейских страховщиков и перестраховщиков, входящих в выборку CreditSights.

Теперь компании все больше ориентируются на повышение доходности собственного капитала. Для этого они либо используют избыточный капитал через сделки слияний и поглощений, развитие нового бизнеса и инвестиции, либо возвращают его акционерам через дивиденды и выкуп акций. В результате коэффициенты платежеспособности постепенно приближаются к целевым уровням.

На этом фоне аналитики фиксируют рост интереса страховщиков к более эффективному использованию капитала и управлению его стоимостью. Компаниям приходится балансировать ожидания разных групп: акционеров, кредиторов, рейтинговых агентств и регуляторов.

Одним из наиболее заметных инструментов становится гибридный долг Restricted Tier 1, известный на рынке как RT1. Эти инструменты сочетают характеристики долговых и долевых ценных бумаг. Они являются бессрочными, предусматривают выплату купонов и могут покрывать убытки при фактическом или ожидаемом нарушении нормативных требований к платежеспособности.

В 2025 году европейские страховщики из выборки CreditSights выпустили RT1 примерно на 10,5 млрд евро, или $12,1 млрд. Это составило около 38% общего объема выпуска их долговых обязательств. Для сравнения, в 2024 году на такие инструменты приходилось около одной пятой долгового выпуска.

Таким образом, рынок RT1 быстро растет. По оценке CreditSights, его объем уже составляет около 34 млрд евро, или $39,3 млрд. Это примерно 16% от общего объема непогашенной задолженности европейских страховщиков, находящихся под наблюдением аналитиков. С начала 2026 года объем выпуска RT1 составил около 3,2 млрд евро, или $3,7 млрд.

Причины выпуска субординированных и гибридных облигаций связаны прежде всего с их ролью в структуре регулятивного капитала. Такие инструменты помогают страховщикам поддерживать платежеспособность, не прибегая к выпуску новых акций. Кроме того, они могут стать особенно полезными по мере внедрения в Европе Директивы о восстановлении и урегулировании страховой деятельности, которая начнет действовать с января 2027 года и будет применяться к большинству страховых и перестраховочных компаний.

С точки зрения стоимости капитала гибридный долг может быть привлекательнее акционерного финансирования. По данным Bloomberg, оценочная стоимость собственного капитала крупных универсальных страховщиков составляет примерно от 8% до 14%, а перестраховщиков — от 9% до 14%. В ряде случаев выпуск RT1 может обходиться эмитентам дешевле, чем привлечение нового акционерного капитала.

CreditSights также сравнивает дивидендную доходность акций страховщиков с купонами по RT1. Для инвестора такие инструменты могут выглядеть привлекательными, поскольку в ряде случаев купоны RT1 находятся примерно на уровне дивидендной доходности или выше нее. При этом RT1 имеют более высокий приоритет требования по сравнению с акциями при распределении средств и потенциальной ликвидации или урегулировании.

Однако для эмитента картина менее однозначна. Доходность RT1 до даты возможного отзыва показывает, по какой цене страховщик или перестраховщик может выпускать новые бумаги. В некоторых случаях она сопоставима с дивидендной доходностью или выше нее. Тем не менее, если сравнивать с более широким диапазоном стоимости собственного капитала, выпуск RT1 часто остается выгодным инструментом управления капиталом.

CreditSights также обращает внимание на то, что при анализе страховщиков и перестраховщиков становится важным смотреть не только на фондовый рынок, но и на кредитный рынок. Многие крупные страховые компании торгуются на рынке кредитных дефолтных свопов, который является полезным индикатором восприятия кредитного риска.

Аналитики сравнивают коэффициенты цена/балансовая стоимость с пятилетними спредами по субординированным кредитным дефолтным свопам. Такой подход показывает, что фондовый и кредитный рынки не всегда одинаково оценивают одни и те же страховые компании.

Например, по оценке CreditSights, Unipol и SCOR торгуются с относительно узкими спредами по субординированным кредитным дефолтным свопам, но имеют одни из самых низких коэффициентов цена/балансовая стоимость в выборке. Это говорит о более благоприятном отношении кредитного рынка по сравнению с фондовым. В то же время Zurich Insurance торгуется с самым высоким коэффициентом цена/балансовая стоимость, что может отражать эффект от приобретения Beazley, однако кредитный рынок оценивает компанию более сдержанно.

Такие расхождения становятся важнее по мере роста роли заемного капитала в структурах финансирования страховщиков. Если раньше внимание чаще концентрировалось на акциях и доходности собственного капитала, то теперь все большее значение приобретают спреды по субординированному долгу, стоимость гибридного капитала и отношение кредиторов к рискам сектора.

CreditSights считает, что страховщики находятся под давлением: им необходимо либо использовать избыточный капитал, либо вернуть его акционерам. На фоне замедления доходов, роста расходов, инвестиций в искусственный интеллект, инфляции и усиления конкуренции компании будут все активнее искать способы повысить эффективность капитала.

CreditSights считает, что для страхового рынка это означает постепенный переход к более активному управлению балансом. Страховщики и перестраховщики будут чаще использовать гибридные и субординированные инструменты, точнее управлять уровнем платежеспособности, внимательнее оценивать стоимость капитала и учитывать сигналы как фондового, так и кредитного рынков.

Европейские страховщики остаются финансово устойчивыми, но меняющаяся рыночная среда заставляет их пересматривать прежний консервативный подход к капиталу. Снижение цен на перестрахование, конкуренция со стороны альтернативного капитала и давление на доходность собственного капитала делают гибридный долг все более важным инструментом финансовой стратегии отрасли.

Подготовлено порталом AllInsurance.kz

В материале упоминаются: Компании, организации: Beazley 131  SCOR Global P&C SE 274  Unipol 12  Zurich Insurance Group 519

Ваше мнение об этом материале:

— Ваше имя
— Ваш email
— Тема

Ваш отзыв (заполняется обязательно):

Укажите код на картинке слева:

Установите трансляцию заголовков прессы на своем сайте

 Подробнее »

Получить код для трансляции заголовков прессы »